做一个明智的投资者

    责令在香烟盒上注明“警告：本产品有损你的健康”的卫生局长，也应该要求论及个人投资的l00本书中的99本都贴上那相同的标签。也有罕见的例外，本杰明·格拉汉所著的《明智的投资者》就是其一。现在当我担保本书是另一个例外时，它也正在受到高度的赞扬。
    我决不是在谈论我自己。个人的意见有什么价值?我要说的是经济历史上有统计意义的证据。半个世纪以来，金融学的教授们已经研究了种种深思熟虑的投资策略。一个由经济学家所组成的陪审团决不会是意见一致的——投资策略的研究怎么会是这样一种不精确的科学呢?但是论及那些经验性的教训则会有相当程度
的一致观点。
    1．多样性投资减少风险，但不能消除它。
    购买多种股票，评论家们说，是“满足于平庸的业绩”。当我还是世界上最大的私人股票基金财务委员会的受托管理人时——这个机构管理全美大学社团
的老年存款——我们有300亿个理由去观察了解这个评论所宣称的平庸业绩。我们发现上百个资金管理者相信在一个篮子里只放进几个鸡蛋的做法，然后“满怀热情地盯着这些鸡蛋”。哎呀!产生的长期投资收益明显低于多样化投资组合所产生的。没有例外吧?对，很少例外。但是一个变革的群体，难以事先辨认，而且甚至在你能预先认定他们之前就有退回到平均水平的倾向。
    2．那些不属于百万富翁之列的人们，对多样化的需求隐含着这种意思，切合实际的与低成本高效率的策略是不需亲自管理的   投资，为了将来的退休、购房和送子女上大学，人们需要这种投资方式。“离开私车驾座，旅行请乘灰狗”
    ①，这不是胆怯和谦卑的劝告。当你对经纪人佣金和需要保持交税记录的事实进行估价时，这句话恰恰就是十足的好观念。所有这些应用也是我的下一个话题，即使你不走任何通向“指数化投资”的道路。
    3．使一种股票投资组合多样化的最高效方法是低佣金的指数化投资基金。从统计的意义上说，一种有广泛投资目标的股票指数化基金的业绩会超过最有活力的被管理的股票投资组合。一千个资金管理者一眼看去几乎都是一样的好或一样的差。他们中的每一个都预期要做得好过同行3％。他们中的每一个都在既成事实之后编出一大堆令人信服的故事。难得有千分之十的经营业绩能使专家陪审团确信有可能超过指数化基金的长期收益界线。(x,l-于债券和货币市场证券的组合，精明的投资者将在那些高质量低费用的基金中进行选择)。
    4．对经济科学的依据说得够多的了。约翰·博格勒加以新的评论之处在于他强调低成本、无佣金的投资。我并未与先锋基金集团合伙经营，我仅和众多的子辈与数不清的孙辈们一道是个社团创始成员身份的投资人而已。因此，作为舆论法庭上的一个无偏见的见证人，或许我支持他的意见将会带来某些份量。约翰·博格勒在最佳的方向上已经改变了一个基础性的产业。非常少的人能被这样评价。
    能允许我再讲一点个人的发现吗?我感觉到投资居然是有报酬的，还能有乐趣。